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【零售·李锦】家家悦:展店加速同店亮眼中报业绩表现亮丽

归档日期:06-16       文本归类:李锦      文章编辑:爱尚语录

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  公司公布2018年中报,实现营业收入62.27亿元,同比增长11.84%;实现归属净利润1.94亿元,同比增长35.63%,实现基本每股收益0.41元/股。

  单二季度开店提速、预计同店保持较好增长,收入业绩增速均环比提升。2018Q2,公司新开门店19家(胶东13家,山东其他地区6家),相较2018Q1合计新开9家门店(胶东8家,山东其他地区1家)而言,新开店尤其是山东其他地区有显著加速趋势。叠加门店改造持续推进下,上半年同店录得3.87%(2017H1为0.9%)的亮眼增速,预计二季度同店稳定,综合使得单二季度营收同比增长约17%,剔除青岛维客并表影响我们测算单二季度营收增速约为11%,环比2018Q1仍有显著提升。业绩来看,单二季度归属净利增速为42.77%,测算剔除维客亏损的净利润增速环比一季度有较大幅提升,我们预计主要与2018Q2毛利率相较上年同期改善幅度较大有关。

  异地培育初显成效,机制改革持续推进。上半年综合毛利率同比提升0.57个百分点,其中,前端毛利率提升0.37个百分点(生鲜品类+0.17个百分点、食品化洗+0.84个百分点;胶东地区+0.33个百分点,山东其他地区+0.66个百分点),其他业务收入的较高增长进一步助推综合毛利率的提升,剔除商品损耗重分类影响,综合毛利率提升0.27个百分点。费用端来看,规模效应带来费率的有效摊薄:剔除商品损耗重分类的影响,实际销售+管理费用率同比收窄0.17个百分点,其中人工费率提升0.56个百分点,折旧摊销和租金费率也有小幅提升,其余费率同比下降。此外,公司今年4月开始在西部地区新增56家门店进一步推广合伙人机制,试点门店达到89家,机制深化改革有望助力业绩弹性进一步释放。综合使得2018H1归属净利率提升0.55个百分点,上半年维客并表亏损约828万,加回此影响净利润增速约为37%。

  投资建议:展望下半年,公司宏微观组织机制变革深化:三大战区架构+合伙人机制逐步完善,叠加供应链效率提升,夯实加速展店基础。预计2018-2020年EPS为0.85/1.04 /1.26元/股,维持“买入”评级。

  文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

  公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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